大家好，这篇文章是 《Mr H 股票投资之旅》的第一篇文章，所以就拿我最有信心的长期股 MFCB来为这个Blog开张！
对于MFCB这家公司的历史，生意，管理层等等，我就不在这里啰嗦了，我相信这些资料可以在各大脸书专业，部落格获取。我们直接来聊今天的话题 ，也就是为什么MFCB是马股长期必选股票之一。
MFCB目前有三大生意 - 再生能源（水力发电&太阳能），石灰以及塑料包装。公司2020年税后收入为RM321.3M。
我看好MFCB为长期投资必选股票之一的原因如下 :
1 - 2020年的盈利如无意外会是未来5年里最低的一年（换句话说2021-2025年的盈利一定会比2020高），为什么我这么说？
再生能源 -
公司管理层说了2020年为老挝非常罕见干旱的一年，雨量并不多。以管理层的说法，这是不是意味着未来卖电的盈利铁定高于2020年 ？（*前提是美金兑马币没有大幅下跌*）
以官方的数据来看，2020年的水位（紫色线）对比历年来平均的水位（深蓝色线）低了不少，甚至只比历年来最低水位（褐色）高了一点。2021年的水位（浅蓝色线）对比2020年高了很多。但切记管理层说了只要水位在3M左右，那么涡轮就是100%在运作了，再高的水位并不会带来更多的营收。
2020年旱季都有86.4% EAF （总发电量：1973GW），那在正常的情况下，我相信90-92%EAF是没问题的（90% = 2055GW，92%=2100GW）。另外别忘了公司的太阳能业务的营收和盈利也是在逐步地提升当中。
石灰 -
2020年来了一个全球MCO，打击了公司的盈利（2020 Q2），未来5年会再出现这个全球MCO吗？我个人认为机率很低，而且疫情过后，我相信世界各地的建筑行业会逐步恢复，并会间接惠及公司的石灰业务。
塑料包装 -
这个就不必多说了，我很肯定这个业务未来的五年一定会比2020好，原因有两个，第一公司积极扩张，第二公司收购 Stenta Film的75%股权，2020 Audited Report 的税后盈利为18M，75%=13.5M。单单收购 Stenta Film带来的盈利已超过公司2020年的盈利。
综合以上，我预计未来的盈利都会比2020年的RM321.3M高，2021年以保守5%增长的话，盈利为RM337.4M （+ RM16.1M），再以保守的10倍本益比，公司至少都值RM3374M 。那么以22/06/2021闭市的市值 （RM3588M)，Downside Potential 仅为 6%左右。
备注：2021 Q1 YOY 已增长 15.9M ，所以我以上的算法已经非常保守。
2 - 现金流
我预计公司每年的Operating Cash Flow介于RM350-500m之间。
如果每年拿RM200M来收购12倍本益比的公司，那么RM200M的收购会给公司带来RM16.7M的盈利，那么5年RM1B的收购就会给公司带来RM83.5M的盈利。
如果没适当的公司来收购，那我相信这些现金也会是管理层投资其他再生能源项目的底气。
一句话，Cash Is King，有钱可以做任何事情 👊。
3 - 其他
- 公司在柬埔寨的农业地目前还在种植阶段，一旦种植完成公司打算进军下游（Processing）的生意，届时又是一笔收入，但这个是5年后才能看到盈利，所以这里就草草带过。
接下来那我们就来聊聊投资MFCB的风险：
1 - 烂账风险
MFCB的电力都是出售给老挝电力公司 (Electricite Du Laos，简称 EDL)。虽然管理层说明了烂账的几率非常低，但根据最新季报，这家电力公司资产债务表其实不那么美，所以我认为烂账的风险还是存在的。
2 - 涡轮故障
MFCB水力发电主要靠四个涡轮每分每秒转动发电，一旦涡轮故障，将会严重影响公司的盈利。公司2020年水力发电营收为RM510M，也就是每天平均RM1.40M左右，一个涡轮平均RM0.35M。一个涡轮故障维修10天的话就会损失RM3.50M。
如情况允许，公司将在今年底开始建第五粒涡轮，根据管理层，第五粒涡轮最主要是拿来做 Back Up，其他四粒涡轮发生故障时就能直接启动，减低损失。
*根据管理层的说法，涡轮每五年都会有重大的维修 （Major Overhaul)。
3 - 税务
公司水力发电的 Commercial Operation Date (COD) 是从01/10/2020开始，首五年豁免税务，也就是说从01/10/2025开始所出售的电力将需要还税，税务没记错的话是20%。这20%的税务会大大的影响公司的盈利，但公司目前还有4年左右来扩展其他生意以弥补这方面的损失。
4 - 时间成本
这股马来西亚散户不喜欢😂，也没炒家在，估计大部分的票是属于大股东和基金，所以每天的成交量不高（虽然 Share Split 了），目前股价也算是横摆了一年，如果明年的现在股价还是在这个位置，我并不觉得稀奇，但我相信是金子总会发亮，长期投资要有耐心。
截至22/6/2021，MFCB的市值为RM3588M ，算是中型公司，以这类型的公司我就不会期望有5-10倍的回筹，我个人更倾向长期会有10-15%年回筹（包含股息）。
而我个人觉得现阶段MFCB是被低估的，我的目标价会是15倍本益比。
已最新四个季度的盈利来算，盈利为RM337.2M。
以12倍本益比 - 市值 = RM4046.4M （12.7% Upside Potential）
以15倍本益比 - 市值 = RM5058.0M （40.9% Upside Potential)
免责声明：
我个人目前是持有MFCB，长期投资的部分会占我的组合最少10%，另外5-10%我会拿来交易，以图表来看，RM3.50 以下的价格都非常适合交易（5~10%回筹），当然买卖自负！
可能你会有个疑问，为什么我说到那么有信心，可是MFCB只占我的组合10%，我的回答是这是风险管理的一种，也是我个人的经验，公司再好，风险还是存在的，看看目前在马股闹得沸沸扬扬的 Serba，呵呵。
第一篇文章就写到这里！等第二季度结束再来写一篇文章来预算公司2021 Q2的业绩 ！
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很好的分析，谢谢Mr H的分享！
ReplyDelete不客气 ！
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